Egy holland M&A ellenőrzőlista öt rögzített szakaszon megy keresztül: előkészítés és titoktartás, átvilágítás, strukturálás, szabályozási és érdekelt felek egyeztetése, valamint a tranzakció lezárása utáni kötelezettségekkel. Hollandiát nem az üzlet kereskedelmi logikája, hanem a körülötte lévő formaságok teszik különlegessé. Egy BV-ben lévő részvények átruházása csak akkor érvényes, ha közjegyzői okiratba foglalják egy holland polgári jogi közjegyző előtt, az üzemi tanácsnak lehetőséget kell adni a tanácskozásra a döntés meghozatala előtt, és a forgalmi küszöbértékeket elérő összefonódás nem hajtható végre, amíg a Fogyasztóvédelmi és Piaci Hatóság (ACM) jóvá nem hagyta. Ha ezek közül bármelyiket is kihagyják, az üzlet nem késik, hanem érvénytelen, megtámadható vagy felfüggesztett.
A holland M&A-t szabályozó jogi keretrendszer
A hollandiai tranzakciókat a Burgerlijk Wetboek (Polgári Törvénykönyv) 2. könyve szabályozza a vállalatokkal kapcsolatos összes kérdésben, a Mededingingswet (Versenytörvény) az összefonódások ellenőrzésében, a Wet op het financieel toezicht (Pénzügyi Felügyeleti Törvény) és a Besluit openbare biedingen Wft a nyilvános ajánlattételekben, a Wet op de ondernemingsraden (Üzemi Tanácsokról szóló törvény) az alkalmazottak részvételében, valamint a Wet veiligheidstoets investeringen, fusies en overnames a befektetések átvilágításában. Szinte minden magánügylet érinti ezek közül az elsőt, a harmadikat és a negyediket; a többi a mérettől és az ágazattól függ. Hollandiában a fúziókról és felvásárlásokról szóló útmutatónk ismerteti a kereskedelmi folyamatot, míg ez az ellenőrzőlista azokra a jogi lépésekre összpontosít, amelyek meghatározzák, hogy az ügylet ténylegesen megtörténik-e.
A hatóságok, akikkel esetleg kapcsolatba kell lépnie
Az ACM felülvizsgálja az összefonódásokat a versenyre gyakorolt hatásuk szempontjából, és a lezárásuk előtt engedélyeznie kell azokat, amennyiben az értesítési küszöbértékeket elérték. A Pénzügyi Piacok Hatósága (AFM) felügyeli a szabályozott piacokon, például az Euronext-en kereskedésbe bevezetett értékpapírok nyilvános ajánlattételét. Amsterdam, és jóváhagyja az ajánlati memorandumot, mielőtt azt közzétehetnék; az AFM az eljárást és a közzétételt vizsgálja, nem az ajánlat érdemi részét. A De Nederlandsche Banknak (DNB) kifogás nélküli nyilatkozatot kell kiadnia a bankokban és biztosítókban lévő minősített részesedések esetén, és a Nederlandse Zorgautoriteit felülvizsgálja az egészségügyi tranzakciókat. A Gazdasági Minisztérium részeként működő Bureau Toetsing Investeringen nemzetbiztonsági okokból szűri a létfontosságú szolgáltatók és az érzékeny technológiák felvásárlását.
Egy bíróság külön említést érdemel. Az Ondernemingskamer (Vállalkozási Kamara) a Amsterdam A Fellebbviteli Bíróság tárgyalja a lehetséges visszaélésekkel, az üzemi tanácsok fellebbezéseivel, a kiszorítási igényekkel és a kötelező ajánlattételi szabálysal kapcsolatos vitákkal kapcsolatos vizsgálatokat, és azonnali ideiglenes intézkedéseket hozhat, például felfüggesztheti egy igazgatósági tag tisztségét, átruházhatja a részvényeket egy letétkezelőre vagy befagyaszthatja egy határozatot. Ez az a fórum, ahol a vitatott hollandiai ügyletek valójában megvitathatók, és az ok, amiért... Vállalkozói Kamara eljárásai inkább a kockázatértékelés részének kell lennie, mint utólagos gondolatnak.
Cégformák és azok változásai
Két forma dominál. A BV (zártkörűen működő korlátolt felelősségű társaság) szinte minden magántranzakció lebonyolítására szolgál, és alapszabálya általában tartalmaz részvényátruházási korlátozást, akár ajánlattételi kötelezettséget a részvényeseknek, akár előzetes jóváhagyási követelményt. Az NV (nyilvánosan működő korlátolt felelősségű társaság) a tőzsdén jegyzett társaságoknál használatos, és a holland társasági jog , valamint – ahol tőzsdén jegyzett – a holland vállalatirányítási kódex szigorúbb irányítási szabályai hatálya alá tartozik a betartás vagy magyarázat elve alapján.
Mielőtt bármit is értékelnél, olvasd el a cikkeket és a részvényesi megállapodást. Az elővásárlási jogok, a kölcsönös átvételi és a tag-along záradékok, a felügyelőbizottság jóváhagyási jogai, a részvényosztályokhoz kapcsolódó vétójogok és a kulcsfontosságú szerződésekben szereplő irányításváltási záradékok mind meghatározzák, hogy mit és kitől vásárolhatsz. Amennyiben a célvállalat közbeszerzési szerződésekkel rendelkezik, a közbeszerzési szabályok korlátozhatják, hogy ezek a szerződések egyáltalán fennmaradjanak-e az irányításváltás esetén, ezt a pontot a hollandiai közbeszerzésekről szóló áttekintésünk részletesebben is kifejti. A vállalati dokumentumok kezdeti strukturált felülvizsgálata a későbbi újratárgyalás töredékébe kerül.
Aláírás előtt: titoktartás, szándéknyilatkozat és érdekelt felek
Az előkészítési szakasz dönti el, hogy mennyi tőkeáttételt tartasz meg később. Három dokumentum számít, és mindegyiknek megvan a maga jogi funkciója a holland jog szerint.
Az első a titoktartási megállapodás , amelyet még az épület elhagyása előtt alá kell írni. Meg kell határozni, hogy mi számít bizalmasnak, meg kell nevezni az engedélyezett címzetteket, beleértve a tanácsadókat és a finanszírozókat, ki kell mondani, hogy az információkat csak a tranzakció értékelésére lehet felhasználni, és rendezni kell az anyag sorsát, ha az üzlet meghiúsul. A szerződéses büntetés a gyakorlatban végrehajthatóvá teszi a kötelezettséget, bár a bíróság mérsékelheti a nyilvánvalóan túlzott büntetést. Amennyiben a célpont egy versenytárs, az üzleti szempontból érzékeny információkat tiszta csapatmegállapodás mögé kell tárni: az árképzési vagy ügyféladatok cseréje az engedélyezés előtt önmagában is versenyjogi kockázatot jelent.
A második a szándéknyilatkozat vagy a szerződési feltételek. A holland jog széleskörű szabadságot biztosít a feleknek abban, hogy eldöntsék, mely záradékok kötelező érvényűek rájuk, de van egy olyan doktrínája is, amelyet a külföldi vevők alábecsülnek. A tárgyalások eljuthatnak olyan szakaszba, ahol a felbontásuk már elfogadhatatlan, és a felet, aki eláll a tárgyalásoktól, kártalanítani lehet a másik félnek, kivételes esetekben akár az elmaradt haszonért is. Világosan meg kell mondani, hogy mely rendelkezések kötelező érvényűek, a kizárólagosság, a titoktartás, az irányadó jog és a költségmegosztás a szokásosak, és a lehető legpontosabban ki kell jelenteni, hogy a teljesítési kötelezettség csak akkor keletkezik, ha aláírt írásbeli megállapodás van érvényben. A néhány héttől néhány hónapig tartó kizárólagossági időszak normális; a felbontási mechanizmus nélküli hosszabb időszakok többnyire az eladót szolgálják.
A harmadik az érdekelt felek térképe. Azonosítsa azokat a részvényeseket, akiknek a jóváhagyására vagy felmentésére van szüksége, a felügyelőbizottságot, ha van ilyen, az üzemi tanácsot, a finanszírozási és ügyfélszerződésekben az irányításváltási jogok jogosultjait, a kulcsfontosságú alkalmazottakat, valamint a bérbeadót vagy licencadót, akinek a hozzájárulása szükséges egy eszközügylethez. A nem tőzsdén jegyzett társaság jegyzett tőkéjének legalább egytizedével rendelkező kisebbségi részvényesek kérhetik a Vállalkozói Kamarától a vizsgálat elrendelését; a módosított szabályok 2025. január 1-jei hatálybalépése óta a tőzsdén jegyzett társaság jegyzett tőkéjének 1 százalékával vagy legalább 20 millió euró értékű részvényekkel rendelkezők is ugyanilyen hozzáféréssel rendelkeznek. Fontos tudni, hogy ki állíthat meg minket, mint tudni, hogy ki támogat minket. A holland szerződési jog alapszabályainak az első betűtől kezdve történő betartása lehetővé teszi, hogy ezek a beszélgetések kezelhetőek legyenek.
Kellő gondosság: mit ellenőriz valójában egy holland vevő?
Hollandiában a kellő gondosság több, mint kockázatfelmérés; közvetlenül kapcsolódik a felelősséghez. A holland jog vizsgálati kötelezettséget ír elő a vevő, és közzétételi kötelezettséget az eladó számára, és a kettőt egymással szemben mérlegelik. Egy vevő, aki elmulasztott feltenni egy nyilvánvaló kérdést, úgy találhatja, hogy a hiba a saját kockázatára tartozik, míg egy eladó, aki hallgatott valamiről, amiről tudta, hogy döntő fontosságú, nem bújhat a vevő gondatlansága mögé. Az, hogy Ön mit vizsgált ki és mit nem, tehát meghatározza, hogy mit követelhet utólag, ezért csatolták az adatszoba indexét és a kérdések és válaszok naplóját az adásvételi szerződéshez.
A jogi átvilágítás a vállalati lánccal kezdődik: alapszabály, részvényesi nyilvántartás, igazgatósági és részvényesi határozatok, valamint a cégkivonat. Ellenőrizze, hogy minden korábbi részvényátruházás közjegyzői okiratba foglalt-e, mert egy húsz évvel ezelőtti hiba a mai napig hatással van a tulajdonjogra. Térjen át a lényeges szerződésekre, és keressen az irányításváltási és átruházási záradékokat, majd a foglalkoztatási kérdésekre, a nyugdíjrendszerekre és az ágazatra vonatkozó kollektív munkaszerződésekre, végül az engedélyekre, a szellemi tulajdon bejegyzésére, az ingatlanokra, a biztosításokra, a vitákra és a szabályozási megfelelésre , beleértve a GDPR szerinti adatvédelmet is. Egy külföldi vevő számára a meglepetések általában a foglalkoztatás és a nyugdíjak terén rejlenek, ahogyan azt a hollandiai külföldi vállalatok buktatóiról szóló jegyzetünk is leírja.
A pénzügyi és adózási átvilágítás ezzel párhuzamosan zajlik, és inkább a könyvelődre és az adótanácsadódra, mint az ügyvédedre tartozik; Law and More nem nyújt adóstrukturálási tanácsadást. Jogilag az számít, hogy a megállapításokat beépítsék a szerződésbe. Az adatszobában talált minden lényeges kockázat négy helyen köt ki: árcsökkentés, konkrét kártalanítás, előzetes feltétel vagy a kockázat írásban rögzített elfogadása. Az a kockázat, amely szerepel a jelentésben, de e négy hely egyikén sem került csendben elfogadásra, és ez a leggyakoribb szerkesztési hiba a középvállalati ügyletekben.
A struktúra kiválasztása: részvényvásárlás, eszközvásárlás vagy törvényes egyesülés
A holland gyakorlat három alapvető struktúrát ismer, és a választás határozza meg, hogy mi kerül át, mi marad vissza, és mennyi ideig tart a folyamat. Egy részvényügylet a vállalatot minden benne lévővel együtt ruházza át; egy eszközügylet csak azt adja át, amit felsorol; egy törvényes egyesülés során magukat a jogalanyokat egyesítik.
Részvényvásárlás az eszközvásárláshoz képest
Egy részvényvásárlás során Ön megszerzi a részvényeket, és a vállalat változatlanul folytatja működését a szerződéseivel, engedélyeivel, alkalmazottaival és az ismert és ismeretlen kötelezettségeinek teljes történetével. Egy BV-ben a részvények átruházásához közjegyzői okirat szükséges, amelyet egy holland polgári jogi közjegyző állít ki a Polgári Törvénykönyv 2:196. cikke értelmében; nincs érvényes magánúton lefolytatott írásbeli átruházás, és a közjegyző a részvényesi nyilvántartást is frissíti. Az örökséggel szembeni védelemnek ezért a részvényvásárlási szerződésből kell származnia: nyilatkozatok és garanciák, tájékoztató levél, kártalanítás az azonosított kockázatokra, egy felső határ és küszöbérték, egy túlélési időszak, és egyre inkább a garancia és a kártalanítási biztosítás.
Egy eszközvásárlás során Ön választhat. Nevezett eszközöket vásárol, és névre szóló kötelezettségeket vállal, ami vonzó, ha a célvállalatnak nehéz múltja van. Az ár adminisztratív jellegű: minden eszköz a saját szabályai szerint kerül átruházásra, így az ingatlanhoz közjegyzői okirat és nyilvános nyilvántartásba vétel szükséges, a követelésekhez értesíteni kell az adóst, a szerződésekhez a másik fél együttműködése szükséges, és az engedélyek átruházhatók vagy egyáltalán nem. Két pont nem képezheti vita tárgyát. Az alkalmazottak nem maradnak le: amennyiben az átruházott tevékenység vállalkozásnak minősül, a Polgári Törvénykönyv 7:662. és azt követő cikkei szerinti vállalkozás átruházására vonatkozó szabályok automatikusan átruházzák őket, a meglévő szerződési feltételekkel és szolgálati évekkel együtt, és az átruházás miatti elbocsátás tilos. Az átruházás előtt keletkezett kötelezettségekért az eladó egy évig egyetemlegesen felelős marad a vevővel.
A törvényi egyesülés és annak ütemterve
A Polgári Törvénykönyv II. könyve szerinti törvényes egyesülés során a jogalanyok egyesülnek: a megszűnő társaság megszűnik, és minden a fennmaradó társaságra száll át egyetemes jogutódlással, egyedi átruházások és a másik fél hozzájárulása nélkül. Az eljárás előírt, és nem rövidíthető le. A vezetőség elkészíti és aláírja az egyesülési tervet indokolással, a tervet és az utolsó három éves beszámolót benyújtják a cégnyilvántartásba, és a bejelentést országos terjesztésű újságban hirdetik ki. A hitelezők a bejelentéstől számított egy hónapon belül kifogást nyújthatnak be a bírósághoz, és az egyesülési határozatot csak az adott hónap elteltével lehet elfogadni. A határozatot minden társaság közgyűlése hozza meg az alapszabály módosításához szükséges többséggel, és ha a jegyzett tőke kevesebb mint fele van képviselve, akkor a leadott szavazatok legalább kétharmada szükséges. Az egyesülés a közjegyzői okirat aláírását követő napon lép hatályba.
Három-négy hónap reális minimum ehhez az útvonalhoz, ezért választják gyakrabban csoportszintű szerkezetátalakításhoz, mint harmadik fél általi felvásárlásokhoz.
Határokon átnyúló egyesülések
Az Európai Unión belüli határokon átnyúló tranzakciók a holland jogba átültetett (EU) 2019/2121 irányelv harmonizált rendszerét követik, amely a határokon átnyúló egyesüléseket, szétválásokat és átalakulásokat szabályozza. Minden társaság a saját nemzeti eljárását követi, és a kiindulási országban, Hollandiában egy polgári jogi közjegyző állít ki egy egyesülés előtti tanúsítványt, amely igazolja, hogy a nemzeti lépések megtörténtek. A fogadó állam ezután befejezi a műveletet. Az irányelv bevezette az esetleges visszaélések vizsgálatát, és megerősítette a hitelezők, a kisebbségi részvényesek és a munkavállalók védelmét, beleértve a munkavállalói részvételről szóló tárgyalásokat is, amennyiben az egyik társaság részvételi jogai egyébként csökkennének. Számítson hosszabb időre, mint egy belföldi egyesülés esetében, és rendezze a munkavállalói részvétel kérdését időben, mivel ez az a tétel, amely leggyakrabban meghatározza a kritikus utat a nemzetközi tranzakciókban.
Engedélyek: versenyjog, ágazati felügyelet és befektetési átvilágítás
A hatósági engedélyezés az a pont, ahol az üzletkötési ütemtervek megszületnek vagy elbuknak, mivel a kötelezettségek felfüggesztő erejűek: aláírhatod, de lehet, hogy nem fejezed be.
A Mededingingswet értelmében az összefonódást be kell jelenteni az ACM-nek, ha a felek együttes világméretű forgalma az előző naptári évben meghaladta a 150 millió eurót, és legalább kettőjük egyenként több mint 30 millió eurós forgalmat ért el Hollandiában; az egészségügyre alacsonyabb, ágazatspecifikus küszöbértékek vonatkoznak. A bejelentési kötelezettség alá eső összefonódás engedélyezés előtti megvalósítása, más néven „gun jumping”, külön jogsértés, és bírsággal sújtható akkor is, ha maga az összefonódás nem vet fel versenyjogi aggályokat. Az ACM-nek az első szakaszban négy hete van arra, hogy eldöntse, szükséges-e engedély; ha megnyitja a második szakaszt, az engedélyezési eljárás akár tizenhárom hétig is eltarthat, és olyan jogorvoslatokról tárgyalnak, mint az értékesítések vagy a hozzáférési kötelezettségvállalások. A maximális bírságot a versenytörvény határozza meg, és fix összegben vagy a forgalom százalékában fejezik ki, attól függően, hogy melyik a magasabb.
Amennyiben az európai küszöbértékeket elérték, az Európai Bizottság veszi át az irányítást: az 5 milliárd eurót meghaladó összesített világméretű forgalom, amelyhez legalább két fél esetében az uniós forgalom meghaladja a 250 millió eurót, az ügyletet az EU Összefonódási Rendelete hatálya alá vonja, egyablakos ügyintézés mellett a nemzeti bejelentések helyett. Az EU külföldi támogatásokról szóló rendelete 2023. október 12. óta írja elő a bejelentést, amennyiben a felvásárolt vállalkozás uniós forgalma legalább 500 millió euró, és a felek az előző három évben több mint 50 millió euró pénzügyi hozzájárulást kaptak nem EU-s államoktól. Mindkét rendszerre vonatkozik a saját felfüggesztési kötelezettség.
Az ágazati felügyelet a versenyjogi engedély kiegészítése, nem pedig helyettesítése. Egy bankban, biztosítóban vagy befektetési vállalkozásban lévő minősített részesedéshez a De Nederlandsche Bank, vagy a legnagyobb bankok esetében az Európai Központi Bank kifogástalan nyilatkozata szükséges; az AFM értékpapírokkal kapcsolatos tevékenységekben vesz részt; a Nederlandse Zorgautoriteit felülvizsgálja az egészségügyi koncentrációkat; és a hálózati szektorok saját jóváhagyásokkal rendelkeznek. Ha a tranzakcióját adósság finanszírozza, vagy értékpapír-kibocsátással jár, akkor a finanszírozási és értékpapírjogi áttekintésünkben , valamint a finanszírozást bevonó holland vállalatoknak szóló útmutatónkban leírt szabályok együttesen érvényesek.
Végül a befektetések átvilágítása. A 2023. június 1. óta hatályos Wet veiligheidstoets investeringen, fusies en overnames törvény előírja, hogy egy létfontosságú szolgáltató vagy egy érzékeny technológiával foglalkozó vállalat feletti irányításszerzést a végrehajtás előtt be kell jelenteni a Befektetési Hivatalnak (Bureau Toetsing Investeringen), és a teszt befejezéséig felfüggesztési tilalom van érvényben. A törvény a 2020. szeptember 8. után megkötött tranzakciókra is alkalmazható. Az átvilágítás nem korlátozódik az Európán kívüli vevőkre, és egy érzékeny technológia egy kisvállalatban is lehet, ezért ezt a szerződéskötési szakaszban, nem pedig a záráskor ellenőrzik.
A részvényesek, az üzemi tanács és a munkavállalók
A holland vállalatirányítás elosztja a hatalmat, és egy olyan vevő, aki csak a szavazatokat számolja, legalább egyszer meglepetést fog okozni.
Részvényesi jóváhagyás szükséges az egyesüléshez vagy szétváláshoz, az alapszabály módosításához, valamint – a Polgári Törvénykönyv 2:107a. cikke értelmében az NV esetében, és analógia útján számos BV alapszabályában – az olyan döntésekhez, amelyek a társaság identitásában vagy jellegében jelentős változást hoznak, beleértve gyakorlatilag a teljes üzletág eladását. A közgyűlés értesítési ideje legalább nyolc nap BV esetében, tizenöt nap NV esetében és negyvenkét nap tőzsdén jegyzett társaság esetében, és a részvényeseknek időben meg kell kapniuk a javaslatot és az alapul szolgáló dokumentumokat ahhoz, hogy ítéletet alkothassanak. Az ezen szabályok betartása nélkül hozott döntést megsemmisíthetik, ami inkább valós, mint elméleti kockázatot jelent.
Egy olyan vállalatnak, amely rendszerint legalább ötven embert foglalkoztat, üzemi tanáccsal kell rendelkeznie, és az Üzemi Tanácsokról szóló törvény 25. cikke értelmében a tanács tanácsadói joggal rendelkezik a vállalkozás feletti irányítás tervezett átruházása, a tevékenységek jelentős csökkentése vagy megváltoztatása, valamint a fontos beruházások esetén. A tanácsot akkor kell kérni, amikor az még valóban befolyásolhatja a döntést, azaz a döntés meghozatala előtt, és nem az aláírás után. Ha a vállalkozó a tanács ellen dönt, a végrehajtást egy hónapra felfüggesztik, és az üzemi tanács fellebbezhet a Vállalkozói Kamarához, amely elrendelheti a döntés visszavonását vagy következményeinek megszüntetését. Vagyonátruházás esetén az eladó üzemi tanácsával is konzultálni kell, a szakszervezetek és adott esetben a SER fúziós törvénykönyve pedig saját bejelentési kötelezettségeket írhat elő.
Magukat az alkalmazottakat főként a fent leírt vállalkozás-átruházási szabályok, valamint – részvényügylet esetén – az az egyszerű tény védi, hogy a munkáltatójuk nem változik. A feltételek harmonizálása a tranzakció befejezése után ezért nem ingyenes: a megszerzett jogok a tranzakciót követően is érvényben maradnak, és a kollektív munkaszerződés a fennmaradó időtartamra továbbra is köti a felvásárlót. Ezt az árban, ne pedig az integrációs tervben kell figyelembe venni. Egy tőzsdén jegyzett célvállalat irányítási oldalát illetően a holland vállalatirányítási kódexről szóló útmutatónk ismerteti, hogy mit várnak el az igazgatótanácsoktól.
Nyilvános ajánlattétel: a tőzsdén jegyzett célpontok plusz rétege
Ha a célvállalat szabályozott piacon jegyezett, a fentieken felül a Pénzügyi Felügyeleti Törvény 5.5. fejezete és a Besluit openbare biedingen Wft is érvényes. Bárki, aki egyedül vagy együttesen eljárva megszerzi egy holland tőzsdén jegyzett társaság szavazati jogainak legalább 30 százalékát, túlnyomó többségű irányítást szerez, és elvileg köteles nyilvános ajánlatot tenni az összes fennmaradó részvényre; az ezzel a kötelezettséggel kapcsolatos vitákat a Vállalkozói Kamara dönti el. Az önkéntes ajánlattétel rögzített bejelentési ütemtervet követ, és az ajánlati memorandumot a közzététel előtt az AFM-nek kell jóváhagynia.
A közzététel a csapda. Az EU piaci visszaélésekről szóló rendelete értelmében a belső információkat haladéktalanul közzé kell tenni, kivéve, ha a közzététel jogszerűen késleltethető, és a felvásárlással kapcsolatos tárgyalások már jóval azelőtt belső információnak minősülnek, hogy biztossá válnának. Vezessen bennfentes listát, dokumentálja a késedelem okait, és állapodjon meg a felek közötti kommunikációs protokollban az első szivárgás előtt, ne pedig utána. Amint egy ajánlat sikeres, a kibocsátott tőke legalább 95 százalékával rendelkező ajánlattevő kiszoríthatja a fennmaradó részvényeseket a Vállalkozói Kamara előtti kiszorítási eljárás révén, amely szakértői értékelés alapján határozza meg az árat.
Gyakori buktatók a holland M és A nyelvben
Ugyanazok a hibák ismétlődnek, és egyik sem egzotikus. Az első az, hogy az üzemi tanácsot formalitásnak tekintik. A döntés tényleges meghozatala után kért tanács nem tanács, és a Vállalkozói Kamara már többször is elrendelte a döntések pusztán ezen az alapon történő hatályon kívül helyezését. A konzultációt a kezdetektől fogva építsék be az ütemtervbe, és fogadják el, hogy ez korlátozza a bejelentési stratégiájukat.
A második a hibás tulajdoni lánc, általában egy közjegyző által soha nem hitelesített részvényátruházás, a részvényesi nyilvántartás nem egyezik az okiratokkal, vagy a vállalathoz soha nem rendelt szellemi tulajdon. Ezek mind javíthatók, de csak a befejezés előtt és csak olyan emberek együttműködésével, akik addigra esetleg már elvesztették az érdeklődésüket.
A harmadik egy hiányos előfeltétellista. Ha az ACM engedélyére, kifogás nélküli nyilatkozatra, bérbeadói hozzájárulásra vagy banki lemondásra van szükség, akkor annak feltételként kell szerepelnie a megállapodásban, a felelősség megosztásával, a végső teljesítési határidővel és a feltétel nem teljesülésének következményeivel. A negyedik a kereskedelmi, nem pedig jogi nyelven megfogalmazott kiegészítő kifizetés: meg kell határozni, hogy mely számviteli politikák vonatkoznak, ki készíti el a számadatokat, mit tehet és mit nem a vevő a vállalkozással a kiegészítő kifizetési időszak alatt, és hogyan rendezik a vitát. A kiegészítő kifizetések több holland pert generálnak, mint bármely más záradék egy adásvételi szerződésben.
Az ötödik az olyan ügyletvédelem, amely túl messzire megy. A szüneti díjak, a no-shop záradékok és az egyeztetési jogok megengedettek, de egy holland igazgatótanácsnak a vállalat és minden érdekelt fél érdekeit kell szem előtt tartania, és azokat a védelmi intézkedéseket, amelyek a gyakorlatban megakadályozzák az igazgatótanácsot abban, hogy jobb ajánlatot fontolóra vegyen, félre lehet tenni. A szüneti díj szintjét a fedezni kívánt költségekhez képest védhetőnek kell tartani, és rögzíteni kell az igazgatótanács indoklását.
A hatodik az, hogy elfelejtjük, hogy a tranzakció lezárása nem a vég. A lezárást követően bejelentéseket kell tenni a cégjegyzékben, frissíteni kell a részvényesi nyilvántartást, értesítéseket kell küldeni, ha a részesedés átlépi a törvényes küszöbértéket, összehangolni kell a finanszírozási és biztosítéki dokumentumokat, folytatni kell a biztosításokat, és a szabályozott ágazatokban folyamatos jelentéstételi kötelezettségek vannak. A befektetési átvilágítási szabályok szerinti lezárást követő kötelezettségek egyes tranzakciókra is vonatkoznak. Az első száz napban teendők rövid listája, nevekkel együtt, megakadályozza, hogy egy tiszta üzlet elkerülhető mulasztásokat eredményezzen, és a holland üzleti jog áttekintése bemutatja, hogyan kapcsolódnak ezek a kötelezettségek egymáshoz.
A hetedik buktató magában az ármechanizmusban rejlik. A holland középvállalati ügyletek vagy egy lezárt dobozt használnak, amelyben az árat a legfrissebb mérleg alapján rögzítik, és a gazdasági kockázat ezen a napon átszáll, vagy egy teljesítési számlát, amelyben az árat a készpénz, az adósság és a forgótőke lezárása után korrigálják. Mindkettő működik, de csak akkor, ha a megállapodás meghatározza a használt feltételeket. A készpénz, az adósság és a normalizált forgótőke meghatározatlanul hagyása, vagy a lezárt doboz dátuma és a teljesítési időszak közötti szivárgás megakadályozásának elmulasztása a kiegyenlített árat vitává alakítja. Ugyanez vonatkozik a vevő biztosítékára is: a letéti számla, a bankgarancia, a halasztott részletfizetéssel szembeni beszámítási jog vagy a garancia- és kártérítési biztosítás mind másképp viselkedik, ha az eladó egy külföldi holdingtársaság, amelynek az elosztás után nem maradnak vagyontárgyai. Döntse el, melyikre támaszkodik, amíg még van alkupozíciója, és győződjön meg arról, hogy az átvilágítás eredményei tükröződnek ebben a választásban.
Mi legyen a következő
A jogi munkát a szándéknyilatkozat előtt kezdje, ne utána. Rendezze a struktúrát, térképezze fel a jóváhagyásokat, ellenőrizze a vállalati láncot és állapodjon meg a titoktartási szabályokban, amíg még van lehetőség a tárgyalásokra. Innentől kezdve egy hollandiai tranzakció nagyrészt a sorrenden múlik: konzultáció, értesítés, megoldás, végrehajtás, benyújtás.
Law and More tanácsot ad vevőknek, eladóknak, alapítóknak és befektetőknek fúziók és felvásárlások Hollandiában, az átvilágítástól és a strukturálástól kezdve az adásvételi szerződésen, az üzemi tanács eljárásán, a hatósági értesítéseken és a közjegyzőnél történő lezáráson át. Ha egy tranzakciót készít elő, vagy egy már Önnek átadott tranzakciót értékel, a mi... vállalati ügyvédek rendelkezésre állnak, hogy átnézzék Önnel a fájlt.
Gyakran Ismételt Kérdések
Melyek a holland M&A tranzakciókban az alapvető átvilágítási követelmények?
Alapos vizsgálatot kell végeznie pénzügyi, jogi, működési és kereskedelmi területeken. Ez a folyamat megerősíti az eladó állításait és feltárja a lehetséges kockázatokat, mielőtt elkötelezné magát az üzlet mellett. A pénzügyi átvilágítás megvizsgálja a célvállalat számláit, cash flow kimutatásait és adóbevallásait. Ellenőriznie kell a bevételi adatokat, a profitmarzsokat és az esetleges fennálló tartozásokat vagy kötelezettségeket. Könyvelői olyan szabálytalanságokat vagy ellentmondásokat keresnek, amelyek befolyásolhatják a vételárat. A jogi átvilágítás kiterjed a vállalati struktúrára, a szerződésekre, a szellemi tulajdonra és a peres kockázatokra. Át kell tekintenie az ügyfelekkel, beszállítókkal és partnerekkel kötött összes lényeges megállapodást, hogy azonosítsa az irányításváltási záradékokat, amelyeket a tranzakció aktiválhat. Ellenőrizze, hogy a célvállalat birtokolja-e vagy licencbe veszi-e a szellemi tulajdonát, és ellenőrizze, hogy minden regisztráció érvényes-e. Az operatív átvilágítás felméri a célvállalat napi üzleti funkcióit. Meg kell vizsgálnia az ellátási lánccal kapcsolatos kapcsolatokat, az informatikai rendszereket és a termelési kapacitásokat. Ez segít megérteni, hogy a vállalat milyen zökkenőmentesen integrálódik a meglévő működésébe. Vizsgálnia kell a környezetvédelmi előírások, valamint az egészségügyi és biztonsági előírások betartását is. A holland hatóságok komolyan veszik ezeket a kérdéseket, és a jogsértések bírságokhoz vagy helyreállítási költségekhez vezethetnek a tranzakció lezárása után.
Hogyan lehet hatékonyan eligazodni a hollandiai trösztellenes szabályozásban egy fúzió vagy felvásárlás kapcsán?
Értesítenie kell a Holland Fogyasztóvédelmi és Piaci Hatóságot (ACM), ha az ügylete eléri a meghatározott forgalmi küszöbértékeket. Az értesítési kötelezettség akkor érvényes, ha az összes fél együttes világméretű forgalma meghaladja a 150 millió eurót, és legalább két fél hollandiai forgalma meghaladja a 30 millió eurót. Az ACM felméri, hogy az ügylet jelentősen akadályozza-e a hatékony versenyt a holland piacon. Négy hetes kezdeti felülvizsgálati időszak áll rendelkezésükre annak eldöntésére, hogy az összefonódás aggályokat vet-e fel. Ha potenciális problémákat azonosítanak, akár 13 hétig tartó kiterjesztett vizsgálatot is indíthatnak. Az ügyletet nem fejezheti be, amíg az ACM engedélyt nem kap. Ezt szüneteltetési kötelezettségnek nevezik, és megsértése jelentős bírságokat vonhat maga után. Ezt a várakozási időszakot a kezdetektől fogva be kell építenie az ügylet ütemtervébe. Az Európai Unió összefonódás-ellenőrzése nagyobb ügyletekre is vonatkozhat. Ha az ügylete eléri az uniós küszöbértékeket, akkor az Európai Bizottságot kell értesítenie az ACM helyett. Az EU kizárólagos joghatósággal rendelkezik ezekben az esetekben, ami azt jelenti, hogy nem kell értesítenie az egyes tagállamok nemzeti hatóságait. Érdemes megfontolni az önkéntes bejelentés benyújtását akkor is, ha az ügylete a küszöbértékek alá esik. Ez jogbiztonságot nyújt, és megvédi Önt a későbbi kihívásoktól. Az ACM a lezárást követő öt évig vizsgálhatja a versenyjogi aggályokat felvető, be nem jelentett tranzakciókat.
Milyen konkrét munkajogi szempontokat kell figyelembe venni egy holland M&A tranzakció során?
Szigorú munkavállalói védelmi szabályokat kell betartania, amelyek automatikusan átruházzák a munkaszerződéseket az új tulajdonosra. A holland törvények értelmében, amikor működő vállalkozásként vásárol fel egy vállalkozást, minden meglévő munkaviszony a törvény erejénél fogva átszáll. Ezt automatikus vállalkozásátruházásnak nevezik. A foglalkoztatás feltételei változatlanok maradnak az átruházás után. Kizárólag a tranzakció miatt nem bocsáthatja el az alkalmazottakat, és nem módosíthatja a szerződéseiket. Minden elbocsátást független üzleti vagy működési okokkal kell indokolni. Az üzemi tanácsok kulcsszerepet játszanak a holland fúziós és felvásárlási tranzakciókban. Ha a célvállalatnak van üzemi tanácsa, akkor az ügylet lezárása előtt tájékoztatnia kell azt és konzultálnia kell vele. Az üzemi tanácsnak joga van információt kérni a tranzakció munkavállalókra gyakorolt következményeiről. Részletesen be kell mutatnia az üzemi tanácsnak a vállalkozással kapcsolatos terveit, beleértve az esetleges szerkezetátalakítást vagy elbocsátásokat. Az üzemi tanács tanácsot adhat ki az ügylettel kapcsolatban. Bár ez a tanács nem kötelező érvényű, indok nélküli figyelmen kívül hagyása jogi kihívásokhoz vezethet. Az értesítés időzítése kritikus fontosságú. A tranzakció folytatásáról szóló döntés megszületése után, de még az véglegessé válás előtt tájékoztatnia kell az üzemi tanácsot. A rossz időzítés késleltetheti az üzletet, vagy akár lehetővé teheti, hogy az üzemi tanács bírósági végzést kérjen a tranzakció lezárásának megakadályozására. A nyugdíjrendszerek különös figyelmet igényelnek a holland fúziós és felvásárlási ügyletekben. Meg kell állapítani, hogy az alkalmazottak vállalati nyugdíjrendszerben vagy iparági szintű rendszerben vesznek-e részt. A nyugdíjkötelezettségek átruházása összetett lehet, és tárgyalásokat igényelhet a nyugdíjszolgáltatókkal.
Felvázolná az M&A tevékenységek legfontosabb adóvonzatait a holland törvények értelmében?
Úgy kell strukturálnia a tranzakcióját, hogy kihasználhassa a részesedési adómentességet, amely megszünteti az osztalék és a minősített részesedésekből származó tőkenyereség adóztatását. Ez a mentesség akkor érvényes, ha a társaság részvényeinek legalább 5%-át birtokolja, és megfelel a leányvállalat tevékenységeinek jellegére vonatkozó bizonyos feltételeknek. A részvényügylet és az eszközügylet közötti választás jelentős adókövetkezményekkel jár. Részvényügylet során megszerzi a céltársaság részvényeit, és a társaság adózási helyzete változatlan marad. Eszközügylet során meghatározott eszközöket és kötelezettségeket vásárol, amelyek átruházási adót és áfát vonhatnak maguk után. Az átruházási adó holland ingatlanok megszerzésére vonatkozik, törvényben meghatározott és időről időre kiigazított mértékben. Ez akkor is érvényes, ha közvetlenül vásárol ingatlant, vagy olyan társaság részvényeit szerzi meg, amelynek eszközei elsősorban holland ingatlanokból állnak. Ezt az adót nem kerülheti el okos strukturálással, mivel a holland törvények szigorú adóelkerülés elleni szabályokkal rendelkeznek. Előfordulhat, hogy bélyegilletéket kell fizetnie a tranzakcióhoz kapcsolódó bizonyos dokumentumok után, bár a mértékek általában alacsonyak. Az áfa vonatkozhat az eszközügyletekre, különösen akkor, ha olyan üzleti eszközöket szerez, amelyekre nem vonatkozik az üzletátruházási adómentesség. A célvállalat által elhatárolt veszteségek a tranzakció után korlátozhatók. Ha a tulajdonosváltás az üzleti tevékenység jelentős változásával párosul, a célvállalat elveszítheti a múltbeli veszteségek jövőbeni nyereséggel szembeni ellensúlyozásának lehetőségét. Ezt figyelembe kell venni az értékelés során. A kamatlevonási korlátozások befolyásolhatják a finanszírozási struktúrát. A holland eredményszűrési szabály a nettó kamatköltségek levonását az EBITDA egy bizonyos százalékában korlátozza egy törvényes küszöbérték felett, és ezt a százalékos arányt az éves adóterv rögzíti. Ez különösen a magas tőkeáttételű felvásárlásokat érinti.
Milyen tipikus nyilatkozatok és garanciák várhatók el a holland M&A megállapodásokban?
Elvárhatja az eladótól, hogy nyilatkozatokat tegyen a célvállalat vállalati szervezetéről, pénzügyi kimutatásairól és jogi megfelelőségéről. Ezek a nyilatkozatok képezik az adásvételi szerződés alapját, és megvédik Önt az átvilágítás során megadott információk pontatlanságaitól. A standard nyilatkozatok a célvállalat bejegyzésére és alaptőkéjére vonatkoznak. Az eladó jellemzően megerősíti, hogy minden részvény érvényesen kibocsátott, teljes mértékben befizetett és tehermentes. Azt is kijelentik, hogy nincsenek korlátozások a részvények Önnek történő átruházására vonatkozóan. A pénzügyi nyilatkozatok a számlák pontosságára és a rejtett kötelezettségek hiányára vonatkoznak. Ragaszkodnia kell annak megerősítéséhez, hogy a számlákat a holland számviteli standardoknak megfelelően készítették el. A számláknak valós és valós képet kell adniuk a vállalat pénzügyi helyzetéről.
